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电力行业2019年投资策略:火电业绩快速回升 风电盈利继续提升

2019-01-23 23:49
作者:李培玉 陈旭
来源: 西部证券

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  核心结论

  年电力需求保持较快增长,预计用电量增长 5.8%。 预计 2019 年经济增速稳中有降,考虑外围不确定性等负面因素,和供给侧结构性改革、新动能、电能替代、气温气候的正面影响,我们预计 2019 和 2020 年用电量增速分别为 5.8%和 5.2%。

  火电盈利逆周期回升, 存在超额收益机会。我们预计 2019 年标杆电价趋稳,市场交易电价折让缩小, 设备利用小时将保持增长, 2019 年市场煤价将下跌超 7%,未来随着煤炭供给增加煤价将向绿色区域回落。预计火电 2019年利润将逆周期继续回升,火电存在超额收益机会。火电公司中华能国际华电国际对煤价下跌敏感性强。

  风电弃风率和投资成本将再降, 盈利继续趋好。 政策鼓励风电消纳, 预计2019 年和 20 年弃风率预计将下降至 6%和 5%,风电利用小时上升至 2121小时和 2141 小时。风电成本下降快,有望较快实现平价上网。 2019 年风电业务利润率将继续提高, 重点关注龙源电力节能风电

  水电分红率、股息率高,防御性凸显。 国内大型水电公司主要以流域开发为主,水电站上网价格相对稳定,经营利润和现金流波动小,分红率和股息率高。重点关注大型水电公司国投电力,相关公司包括长江电力

  电力公司亦将受益于宽松的货币政策。 电力属于重资产高负债行业,三季度电力公司平均资产负债率达到 57%,利润对利率敏感, 资金成本下降将刺激利润提升。 2019 年 1 月 4 日央行宣布降低存款准备金率 1 个百分点,电力企业融资成本预期下降, 电力公司受益值得关注。

  风险提示: 1)电力需求不及预期风险。 2)火电公司存在煤价大幅上涨风险。3)水电公司存在水电来水不佳风险。 4)其他风险:①电价下滑风险,②利率风险。

(文章来源:西部证券

(责任编辑:DF407)

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